 |
LIQUIDITEIT EN VERMOGENSSTRUCTUUR
De AEGON Groep beheert de vermogensstructuur van de onderneming op diverse niveaus binnen de organisatie. Het belangrijkste uitgangspunt vormt daarbij het beheer van de solvabiliteitsniveaus van de werkmaatschappijen naar maatstaven die in overeenstemming zijn met een solide vermogensstructuur binnen de vastgestelde bandbreedtes voor het schuldniveau.
SOLVABILITEIT
AEGON beheert zijn solvabiliteit op het niveau van de landenunits en van de bedrijfsonderdelen. De doelstelling is om de omvang van het eigen vermogen minstens te laten voldoen aan de strengste van de drie volgende normen:de lokale wet- en regelgeving, 165% van het desbetreffende lokale solvabiliteitsmodel van Standard & Poor’s en intern gehanteerde vermogenseisen. Gedurende 2003 bleef de solvabiliteit van de bedrijfsonderdelen op een hoog niveau en beschikten deze zonder uitzondering over een solvabiliteit die voldoet aan deze eisen. Ultimo 2003 bedroeg de solvabiliteit van de Amerikaanse levenbedrijven 330% van de minimumeis van de National Association of Insurance Commissioners.
VERMOGENSBASIS
AEGON hanteert bepaalde bandbreedtes ten aanzien van het schuldniveau in de vermogensbasis. Het vermogen is het kapitaal waarmee de kernactiviteiten worden gefinancierd. De vermogensbasis bestaat uit het eigen vermogen, risicodragend waardepapier en (achtergestelde) leningen. AEGON hanteert als doelstelling een vermogensbasis welke voor ten minste 70% bestaat uit eigen vermogen, 5% tot 15% risicodragend waardepapier en maximaal 25% (achtergestelde) leningen. Ultimo 2003 was het schuldniveau van AEGON binnen deze bandbreedte. Het eigen vermogen vertegenwoordigde 71% van de vermogensbasis en (achtergestelde) leningen 19% en risicodragend waardepapier 10%. De ratio eigen vermogen/vermogensbasis is stabiel en ligt ongeveer op hetzelfde niveau als op 31 december 2002.
AEGON beheert de op de vermogensbasis van invloed zijnde valutarisico’s aan de hand van vastgestelde beleidsregels ten aanzien van valutarisico’s. Voor zover kapitaal is vereist om te voldoen aan lokale wet- en regelgeving en door AEGON zelf opgelegde vermogenseisen, wordt dit aangehouden in de lokale valuta, waardoor het bij de omrekening naar euro aan valutaschommelingen onderhevig is. De vreemd vermogensbestanddelen van de vermogensbasis worden aangehouden in of geconverteerd naar de verschillende valuta naar rato van de waarde van de activiteiten in die valuta. Alhoewel de verhouding tussen vreemd vermogen en de vermogensbasis dus niet wezenlijk wordt beïnvloed door valutaschommelingen, kunnen bewegingen op de valutamarkt als gevolg van de omrekening naar euro wel degelijk invloed hebben op de hoogte van de vermogensbasis. Voor nadere informatie over valutarisico’s zie Risicomanagement.
EIGEN VERMOGEN
Het eigen vermogen bedroeg op 31 december 2003 EUR 14.132 miljoen, tegen EUR 14.231 miljoen per ultimo 2002. De afname met EUR 99 miljoen was met name het gevolg van het negatieve saldo van het koersverschil ten bedrage van EUR 1.779 miljoen (in hoofdzaak veroorzaakt door de daling van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro) en de nettowinst van EUR 1.793 miljoen vóór uitkering van het preferente en gewone dividend, de afschrijving van goodwill ter waarde van EUR 358 miljoen, hoofdzakelijk in verband met de consolidatie van de Meeùs Groep in Nederland. Dit werd grotendeels gecompenseerd door de winst uit de verkoop van TFC vastgoed informatiediensten en certificering van vastgoedlocaties voor overstromingsrisico’s.
LIQUIDITEIT EN FINANCIERING MET VREEMD VERMOGEN
Uitgangspunt van de financieringsstrategie blijft een uitstekende toegang tot de internationale kapitaalmarkten tegen lage kosten. In het kader van deze strategie streeft AEGON ernaar om obligatieleningen te plaatsen met een zodanige omvang dat deze voldoen aan de criteria voor opname in belangrijke kapitaalmarktindices. Met het oog daarop steunt AEGON het onderhouden van liquide secundaire markten in deze effecten door banken. Deze focus op de institutionele beleggersmarkt voor vastrentende waarden wordt verder ondersteund door een actief investor relations programma, zodat beleggers goed geïnformeerd blijven over de strategie en resultaten van AEGON.
Het meeste schuldpapier van de groep wordt uitgegeven door AEGON N.V. en door een tweetal maatschappijen waarvoor AEGON N.V. garant staat. AEGON N.V. heeft gebruik gemaakt van zijn reguliere toegang tot de kapitaalmarkten door onderhandse leningen te plaatsen in het kader van zowel het Euro Medium Term Notes programma (USD 6 miljard), als een afzonderlijke Amerikaanse shelf registration. Het Euro Commercial Paper programma van AEGON (USD 2 miljard) en het Euro Commercial Paper programma van AEGON Funding Corp. (USD 4,5 miljard) bieden indien nodig toegang tot de internationale en Amerikaanse geldmarkten. Daarnaast maakt AEGON gebruik van een US Domestic Commercial Paper Program ter waarde van USD 300 miljoen. AEGON beschikt over back-up kredietfaciliteiten voor uitstaande bedragen in het kader van de Commercial Paper programma’s. De door banken – allen met een uitstekende rating – beschikbaar gestelde kredietfaciliteiten bedragen in totaal meer dan USD 3 miljard. AEGON beschikt tevens nog over aanvullende kredietfaciliteiten.
Interne liquiditeit wordt gecreëerd door de uitkering van een eventueel surplus aan kapitaal of liquide middelen door de bedrijfsonderdelen. Een dergelijke uitkering kan echter beperkt worden vanwege lokale regelgeving. De bedrijfsonderdelen beheren hun liquiditeit daarnaast op basis van de beleggingsportefeuilles.Voor nadere informatie over liquiditeitsrisico’s zie Risicomanagement.
AEGON maakt gebruik van gangbare derivaten zoals swaps, opties, futures en valutacontracten om risico’s met betrekking tot externe leningen af te dekken. In het algemeen weerspiegelt de boekhoudkundige verwerking van derivaten die van het onderliggende financiële instrument. Voor nadere informatie over het gebruik van derivaten zie Risicomanagement.
In het kader van de financieringsstrategie deed AEGON N.V. in het tweede kwartaal van 2003 de volgende uitgiftes als onderdeel van de herfinanciering van aflopende lange- en kortetermijnschulden: EUR 1 miljard aan vastrentende obligaties met een looptijd van vijf jaar, USD 750 miljoen aan vastrentende obligaties met een looptijd van tien jaar en USD 250 miljoen aan obligaties met variabele rente en een looptijd van twee jaar. Ultimo 2003 had AEGON N.V. een schuld van EUR 1,8 miljard op grond van het Medium Term Notes programma en van EUR 1,6 miljard op grond van de diverse Commercial Paper programma’s.
De duration van de schulden en de bijbehorende rentestructuur wordt beheerd aan de hand van de geraamde duration van de investeringen in dochtermaatschappijen. Van de schulden van AEGON begrepen in de vermogensbasis op 31 december 2003 vervalt circa EUR 2,1 miljard binnen drie jaar, EUR 1,2 miljard tussen drie en vijf jaar en EUR 2,4 miljard na vijf jaar. AEGON is van mening dat het werkkapitaal, tezamen met de diverse leningen en kredietfaciliteiten, in ruime mate voldoet aan de huidige liquiditeitsbehoefte van de groep.
In 2003 verlaagde Standard & Poor’s de kredietrating voor de niet-achtergestelde leningen van AEGON N.V. naar A+, met een stable outlook. De Amerikaanse verzekeringsbedrijven hebben momenteel een AA rating, met een stable outlook. Moody’s handhaafde de rating voor niet-achtergestelde leningen van AEGON N.V. op A2, met een negative outlook, terwijl de outlook van de rating van AEGON’s bedrijven in de Verenigde Staten Aa3 bleef.
|
|
